相信前几天大家都有被 @dreamwords的影片洗版，我也很快就被吸引，只能说这部影片看得实在太享受，决定马上来做笔记 以下附上通篇影片的笔记，但我只能说 请务必去看一次全片，动画剪辑优异 丝毫不拖泥带水，花 30 分钟让你对投资有更深刻的认识。

 - 什么是钱？ （00:00）

• 钱是一种交易媒介，需要的不是钱，而是钱能带来的资源、产品、服务

• 我们的收入来源是其他人的消费，别人的收入来源是我们的消费

• 随着交易规模逐渐变大，公司开始变成系统中更重要的主体，收入和消费开始通过公司传导

• 而过程中政府透过基础建设以及社会保障建立健康稳定的交易环境

• 就是因为有健康稳定的环境，钱才能产生「信用」以及「共识」

• 整个国家在生产过程中产生的产品和服务价值总和就是所谓的 GDP 国内生产总值

• 我的支出是你的收入，我的收入是你的支出，那多的钱怎么来的？

Part 1 - 多出来的钱从哪来的？ （02:57）

• 根据世界 GDP 折线图来看，18 世纪以前几万年的历史中，GDP 几乎是一条横线

• 目前疯涨的 GDP 都是在过去 200 年中创造出来的

• 主要原因是 工业革命和科技革命带来的生产力指数及上升

• 「食物、医疗、能源」的进步带来更多劳动力跟生产力

• 而「教育、交通、通讯」的进步带来全社会更紧密的连接和协作

• 以上两点结合在一起就催生出更多的「共识 」

i.e. 用蛋代表市场上生产的所有物品
工业革命之前，农民养 100 只鸡最多一年产 30000 颗蛋，工业革命后，轻松管理现代鸡舍每年产 1500000 颗蛋，而多的蛋通过交易就是多出来的钱

Part 2 - 越来越不值钱的钱（05:35）

• 中国城镇居民的人均可支配收入，从 1992 年 2027 元到 2022 年的 49283 元

• 大家赚的钱变多了，但花的钱也变多了

• 中国城镇居民的人均消费支出，从 1992 年 1672 元到 2022 年的 30391 元

• 一切都变贵了，同上案例，如蛋变多了不该变便宜吗？

• 那是因为市场上钱的增长速度已经超过蛋的生产速度

• 货币供给变多大于需求，则蛋当然会涨价，也就是通货膨胀

• 通货膨胀 = 货币流通增加、物价水平上涨、货币购买力下降

• 除了中国，美国通货膨胀同样严重，两百年里，1 美元购买力剩下 0.05 美元

• 70 年代初布雷顿森林体系解体，全球由金本位 → 信用本位，货币和信用扩张成为常态

• 如果钱变得不值钱了，那值钱的到底是什么？

Part 3 - 值钱的究竟是什么？ （08:20）

• 为什么把钱存在银行会有利息？是因为能把钱用更高的利息再借出去赚更多钱

• 而大家要借钱是因为可以把钱投入经济生产环节中，赚更多的钱

• 经济增长动力来自生产力提升，而生产力提升需要前期资本投入

• 资本投入 → 原材料 → 半成品 → 成品 → 市场 → 收入

• 关键的是同一笔钱可以被重复借出的，市场中流通的钱会越来越多

i.e. 同一笔钱被重复借出
老张的 10000 块借给鸡舍
鸡舍付给了卖鸡的小李
小李把这 10000 块存入银行
银行又能借 10000 块给鸡舍

• 所以银行通过贷款提供资金通常会导致货币发行量超过经济体中商品和服务的总量

• 进而就会拉动 GDP 上升，而这套机制就会不断循环上升，所以通货膨胀总是发生

• 如果避免钱不值钱就是把钱投入先进的生产力，因为钱变生产力就是吃到 GDP 高速增长的红利

• 银行或许直接投资大公司，但散户直投资公司太麻烦

• 我们可以转而买「鸡舍」的股票

• 股票本质是公司所有权，上市之前公司可以出售股份换取投资

• 上市之前称为「一级市场」，只能通过少量机构或私下交易

• 上市后变为「二级市场」，散户就可能透过购买这些公司吃到生产力增长红利

Part 4 股票比你想得还要能打 （11:59）

• 过去两百年里，涨最多的是股票，其中长债和短债都比黄金和美元增长的多

• 两百年前投入 1 美元，会是两百年后的 70 万美元

• 拿中国万得全 A 股来看，2002 年至今已涨 5 倍多，年化收益率也高达 8％ 多

• 不拿上海证券综合指数来看，是因为其组成仅有 A 股沪深中 44% 的股票，不能代表中国全市场

• 依此来看，投入股票应该很赚钱，但为什么感觉大家都在亏钱？

Part 5 - 自我實現的泡沫（14:38）

• 为什么股票能在短时间有如此大的波动？因为这是一个所有人都能参与定价的市场

• 股价会上涨其实是大家对价格的预期，更准确的说是预测其他人也预期价格将会上涨

• 如果把 20 年来所有公司净资产曲线叠加在一起，可以看到非常稳定，几乎没有波动慢慢上涨

• 股价虽然短期可能会有大波动，但最终也会回到竟资产附近

• 股价其实是由公司内在价值（客观价值）和估值（主观价值）两部分组成

• 内在价值随公司长期发展而变化，估值则是随市场预期和情绪而波动

Part 6 - 我们是怎么赚到钱的？ （18:23）

• 根据中国 104 位基金经理人做实验，2013 ~ 2017 绩效由低到高排序，接着改看这个排名 2018 ~ 2022 的绩效，可以发现之前的排名瞬间解体，看起来就是随机分布的噪音

• 这场比赛比的不是大家的学习能力，而是短期的押题能力，基金几乎都有各自的主题，倾向重押某行业或板块，所以比的其实是市场今年青睐哪个行业

• 举了一个巴菲特的寓言故事，结论就是躺平买指数就好，找基金经理人等人会产生大量摩擦成本

• 拉五年来看，各大已开发国家的股市中，基金高于市场平均收益的比例皆不到 15%，赢家很少

• 要获得超额报酬，势必得要做到择时和择股，但我们真的有比市场知道的更多吗？

Part 7 - 观测的精准度（23:27）

• 1976 年数学家 Robert May 发表《复杂动力学的简单数学模型》，探讨了 Logistic 映射公式

• 简单来说，极微小的初始值差距，Logistic 映射就会得到完全不一样的结果

• 差之毫厘谬之千里，这就是混沌系统，影响了一大批后世科学家，成为复杂系统的起点之一

• 生活中的混沌系统包含如「神经元」、「卫星运动」、「天气」、「股市」等

• 人类已经可以精准预测探测器到火星的时间却无法预测天气，是因为天气对于初始条件极其敏感

• 相比天气，股市更加复杂，因为预测天气不会影响天气，但人心的加入会真实影响股价走向，形成「二阶混沌系统」

Part 8 - 时间的秘密（27：38）

• 可以把市场情绪分为低温、中温、高温带，温度越高意味市场越火热，市场愿意给出高估值

• 统计中，「低温带」买入并持有五年的盈利机率 > 95%，会是买入的好时机

• 这种较长时间维度下观察市场情绪的择时能帮助我们在便宜的时间段买入资产，增加胜率

• 那現在有了好標的、好時間、好的估值，那該什麼時候賣出呢？答案是長期持有

• 下圖我們可以知道 20 年中 4800 多個交易日，長期收益的漲幅其實僅漲幅最高的 30 天組成，佔比僅 0.6%，投資回報在時間分佈上極度不均勻

• 不幸的是，根据数据显示，这场游戏中几乎投资人根本拿不住，焦躁的进进出出

• 价投之父葛拉汉曾说「投资不是要在别人的游戏中打败他们，而是要自己的游戏中控制自己」

Part 9 - 结论，我们投资时究竟在投什么？ （30:57）

• 在市场中，永远会有超乎自己想像的事情发生，未来无人知晓，一切都在发生变化

• 地缘冲突、极端天气、中美争端、计画预期和风向都在变

最终总结（全文照搬，因为这段太热血了）

但总有些东西不会变，他们是代表先进生产力的鸡舍，是和GDP 循环上升的货币总量，是面向A 股押题的基金经理，是蕴含混沌系统的Logistic 映射，是带着各种情绪的买入卖出，也是我们知行合一的投资策略，好资产，好价格，长期持有...

我不知道2030 年会是什么样子，但我知道的是，未来当你在任何迷茫、恐惧和贪婪的时刻，重新打开这个视频，我们在今天谈到的这些关于钱、关于投资的建议会依然有效，正式这些不会变的东西，让我们可以平静且坚定的面对当下，迎接未来，这就是投资教会我的事。